《找到雪球股,讓你一萬變千萬》#1|週間書摘 - 早安傑森

溫國信老師的書,我在六、七年就拜讀過他的大作《存好股,我穩穩賺:沒有飆股的年頭,一六八曲線幫你賺百萬》,也依據書中的現金殖利率方法為自己挑選了不少穩健的公司來做定存股,買到後來甚至完全忘記看盤,不知道是運氣好,還是這方法真的很管用,用這方法挑選的股票幾乎都讓我賺了不少,不只是配息,連價差也都賺了不少。(也有可能長期持有真的就是這麼神)
所以我特別找了溫老師的第一本書《找到雪球股, 讓你一萬變千萬》來看看,想知道這選股技巧之下更底層的邏輯是什麼,還有他的知識來源為何。

為價值投資下的註解

作者是位巴菲特的大粉絲,既然是粉絲,當然就是巴菲特所屬「價值投資」的信奉者,但書中對於價值投資的闡述其實並不完整,如果對價值投資特別感興趣的朋友,可以去考慮此書中推薦的《智慧型股票投資人》、《巴菲特寫給股東的信》;本書最主要的貢獻,還是將價值投資的理論,化做一套台股可確實執行的簡單選股策略
關於書中提到的價值投資,以下為作者所下的註解;
價值投資強調本金安全適當收益對投資標的深入分析不貪心

本金安全

本金安全就是你投資的事業體,擁有真實的價值。你不太需要擔心他會巨幅虧損或是消失不見。

適當收益

你的投資會為你帶來「適當」的報酬,他可能不會翻倍、但能平穩增長你的資產,讓時間與複利為你服務。

對投資標的深入分析

你要知道自己在投資什麼。
價值投資會深入分析一間公司的財務報表、所在產業興衰、負責人誠信等等,也就是你真的考慮跟你所投資的公司一同成長,而不只是把它當成你賺錢的工具。


不貪心

不貪心不是要你不要追求利潤,而是不要想賺所有的錢
如果有投資工具與項目超過你的理解能力範圍時,就不要投資,專注在你熟悉的領域與能力圈中。像巴菲特在2000年科技股正風光時,就以超出其能力範圍為理由不投資,結果後來科技泡沫,一堆金融大鰐倒在路邊,巴菲特還是屹立不搖。

公司的價值是怎麼估算的?

價值投資法的原則其實就是,低價買入市場短期間錯估的商品


例如說:今天的頭條新聞是,有個拿iPhone 11的人,手機用到爆炸了,結果你朋友怕得要死,說要把昨天剛買的iPhone 11 5,000元賣你,你知道雖然這幾天大家可能都不敢買iPhone 11,但他實際價值一定大於5,000元,所以就毅然決然地買下了。

等到過了幾天,根本沒人Care iPhone11會不會爆炸的時候,你就可以輕鬆用兩三倍的價格,再把它賣回市場賺取利潤。


換作在股票市場,若要執行價值投資法,你要做的事情就是估算公司的實際價值;只要你能準確估算價值,那你就能看出股票價格是否被市場高估或低估,只要被低估就買入,等到他回到你預估的價值時就賣出

但公司價值到底要怎麼估算?


作者提出了幾個非原創的方法;清算價值法股價淨值比法本益比法現金殖利率算法股東權益率報酬法股價現金流量比法股價營收比法

基本上最主流的大概就是股價淨值比法、本益比法、現金殖利率算法、股東權益率報酬法。(清算價值雖然最為安全,但過程費時且這時代能符合的標的太少)


我這裡不會一一介紹這些方法,之後會有文章來專門解釋(你也可以自己Google,很多人寫過了),但必須要跟你提醒,這些方法都是讓你能更靠近公司的「現有價值」,而不是未來價值;另外,這些數據都只能顯示出公司的帳面價值,而無法顯示出內在價值,像是品牌、技術門檻等等。


這也是為什麼巴菲特都選擇商業模型較簡單的產業來持股,因為他的原則就是要真正了解企業賺錢的原因,以及找到該企業能持續賺錢不會被競業超過的「護城河」之後,才會大膽買進。

這也是作者跟我都避開電子股的原因之一,尤其是台灣的電子股,許多都是低毛利代工產業,受上下游廠商的影響很大,除非真的是有規模經濟或是強大的技術門檻,不然真的是毫無護城河可言。

現金殖利率選股法

在了解怎麼選股前,首先你得先了解現金殖利率是什麼概念。(知道的人可以跳過這段)
書中的現金殖利率,就是指你買進的股票後,每年可以靠該股票的配息領回多少比例的現金。


台灣的許多股票,每年都會分配股息,也就是把公司賺來的錢分出來給買他們公司股票的投資人。


舉例來說,假設你現在持有一張華固建設的股票(85,000元),他就會在今年發給你7,500元。
殖利率的算法就是7500/85000*100%
7500/85000*100%=8.8%
你可以想成把85000存進一間叫做華固建設的銀行,然後他今年會給你7500元的利息,你的定存利率就是8.8%;也就是現金殖利率8.8%
天底下有這麼好的事?有,就是有,但放在股票市場裡,大家通常就不覺得8.8%有什麼了不起。


而且實際上也沒那麼好康,因為華固建設把錢發給你之後,他的股價也會少掉7500,只是通常一間好公司,股民都會很快讓他回到原本的價位,這就叫做填習;但這又是另一個故事,這裡先不說。
 

現金殖利率選股的實際作法

因為價值投資法講求本金安全,所以只取一年的殖利率實在太危險。有些公司會在某些年度,因為買賣土地,突然利潤暴漲,跟本業經營毫無關聯,靠單一年殖利率選出來的股很容易會完全失真。


也因此,作者強調必須是五年的平均殖利率,而且最好是真的五年都很平均的配息,不要一年很高,一年又突然不配。


算法就是你先把五年的配息數字找出來,再以華固建設做例子;他五年來的配息分別是,5.5, 5.6, 5.2, 5, 7.5 ,全部相加除以5,就可以得到五年的平均配息。
(5.5+5.6+5.2+5+7.5)/5=5.76
再用5.76這個數字去除以目前的股價(85.3)來算殖利率,也就是
5.76/85.3*100%=6.75%
在作者的論述下,只要五年平均殖利率超過6.25%以上的股票,都是不錯的投資標的。(他其實說5%以上都不錯,6.25%已經是加了安全邊際)
當然這一切的前提是,你已經認定該公司是符合「價值投資」的好公司。


你可以用這個方法在台股中挑選「績優股」,並用EPS、毛利率走勢、本益比走勢等指標去評估該企業的安全性,只要該股現金殖利率高於6.25%時,就可以緩步買入。


我無法跟你保證這個方法絕對有效,但根據這方法挑選出來的股票,安全性相對來說高很多,也因為有穩定配息的現金流,你不太會被短期波動嚇跑,從宏觀的角度來說,只要投資人不離開股票市場,

持續的持有與買入,即便經歷各種股災,最後都還是會有近10%的年化報酬率

小結語

對我來說,價值投資是個說起來很簡單,做起來卻一點都不容易的事情。其中包含許多反人性直覺的操作,所以這本書所提供的「選股策略」,可以說大方向的解決了大多投資人追高殺低的毛病,你會發現自己看見股票下跌時,反而有些開心,因為你能以更低的價位購進你的投資資產。

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